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金瑞期货 Jinrui Futures
临近中美互征关税节点,期权投资迎来新机遇
来源:金瑞期货 阅读:6142 日期:2018-07-03

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临近中美互征关税节点,期权投资迎来新机遇

期权业务部  王一星



中美贸易最新动向


1.目前中美贸易在冲突持续升级,美国总统特朗普6月15日宣布对500亿美元从中国进口商品加征高额关税,美国海关和边境保护局将自7月6日起开始对第一批清单上818个类别、价值340亿美元的商品加征关税。


2.在美国公布清单6小时后,中国公布了针对进口美国500亿美元商品征收25%关税,其中340亿美元商品(包含大豆)亦从7月6日起生效。


3.美国威胁将制定2000亿美元征税清单,并继续在高科技投资方面对包括中国在内的国家做出限制。我国商务部表态,如果美方失去理性、出台清单,中方将做出强有力的反制。中美贸易战一触即发。


国内外大背景


1.预计美联储今年加息4次,美元指数持续走强,人民币贬值加速。目前资本回流美国,另一方面由于贸易战影响,投资者避险情绪升温,加速撤离股市而涌入避险资产美债。


2.美国步步紧逼,全方位发难,甚至企图联合日本、欧盟等国家对中国进行打击。3月份以来我国进一步开放市场,两次定向降准释放流动性,降低部分商品关税,甚至在6月份将部分大豆进口国关税降低为零,并且第二次降准的执行时间是7月6日的前一天,在谈判无果的情况下,似乎正在为应战做准备。


市场反应:自3月份美方单方面挑起贸易战以来,沪深两市持续回落。加征美大豆进口关税作为中国反制美国一大武器,受中美两国贸易动向的影响较大。贸易战导致的避险心理导致,豆粕走势较为坚挺,而50ETF受打击逐步下挫,近期豆粕走势与50ETF走势表现出负相关关系。


中美贸易战预期


随着中美互加关税的时间节点的临近,中美双方至今并未作出任何让步,加税清单大概率开始实施,中美贸易战届时将真正全面爆发。


1.短期内,沪深两市或遭遇更大的打击,而7月5日定向降准执行后,市场流动性有所释放,但目前投资者受贸易战影响存在避险心理,若贸易战爆发,降准对市场的提振作用或十分有限,50ETF经过大幅下挫之后短线亦呈现出企稳走势。贸易战爆发将降低我国制造业出口,减速高科技产业的发展等,对我国经济影响弊远大于利,或导致股市进一步下跌。


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3月份以来50ETF日K线走势图


2.而若7月6日贸易战如期全面爆发,我国对美大豆加征25%关税以后,将大幅提升大豆进口成本,从而导致国内豆粕价格提高,豆粕市场经过连续上涨之后短线进入盘整行情。


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3月份以来豆粕期货主力日K线走势图


投资机会有哪些?


目前豆粕期货、50ETF皆进入盘整行情,而7月6日若贸易战爆发,将提振豆粕市场,进一步打击股票市场。期权由于高杠杆的特点,在大行情中的波动往往更大,而使用资金比起直接交易期权标的更少。可提前买入9月豆粕虚值二档看涨期权,7月50ETF虚值一档认沽期权,从而在7月6日豆粕看涨、50ETF认沽期权的大涨中获利。


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豆粕7月期权合约盘中涨跌情况(7月3日)


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50ETF7月合约盘中涨跌情况(7月3日)


理论上来看,由于特朗普反复多变,中美贸易战仍存在缓和的可能。即使7月6日贸易战是否爆发仍不能确定,但当天豆粕市场、50ETF市场发生大波动的可能性较大。以上单边策略所面临的风险较大,相对保守的策略是买入宽跨式期权组合做多波动率,即同时买入7月豆粕看涨、看跌虚值二档期权合约,以及同时买入7月50ETF认购、认沽虚值二档期权合约。通常,买入宽跨式期权组合中看涨和看跌(认购和认沽)的比例为1:1,投资者可以根据对市场走向的判断,来调整该比例。比如,某投资者认为7月6日爆发贸易战的概率是70%,可以将豆粕看涨与看跌买入比例设为3:1,将50ETF认购与认沽买入比例设为1:3等。


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